海报新闻记者沉童报道称，其账户上有近6亿元银行贷款和3.8亿元现金，计划通过IPO再融资5.68亿元。这是腰麻子食品股份有限公司（以下简称“腰麻子”）第三次急于上市之际留给市场的一大疑问。幺麻子于2020年启动创业板IPO，2021年12月转至深交所主板，2023年12月宣布终止，2025年底再次向北交所申请，看来这将是一场不上市就不会停止的长期战斗。然而，打开这本小册子却发现了一个特别令人惊讶的矛盾之处。公司理财资金逐年增加，从3.07亿元增加到5.91亿元，货币资金也从6425.91万元增加到3.8亿元。本次IPO预计募集资金5.68亿元，其中募集资金3.9亿元用于扩大生产。也就是说，这家公司不存在资金问题，甚至可以说是相当“有钱”。理财收获“筹款信心” 报告期内，姚麻子的业绩表现亮眼。 2022年至2024年，销售额将由4.5亿元增长至6.25亿元，未归母净利润将翻一番，由7203.79万元增至1.44亿元。 2025年上半年达到1.01亿元。然而，比该公司的业绩更受关注的是其“财务管理书”。交易金融资产由3.07亿元增加至5.91亿元，全部为银行理财产品。这意味着公司报告期内将大量现金投入财务管理，而不是用于扩大生产或研发。投行人士刘继才告诉记者，这种“资金充足的IPO”对于A股来说，这种情况并不少见。这背后通常有两个动机。一是企业希望通过上市来完成品牌跨越和治理提升。其次，初始投资者有明确的退出需求。姚麻子的股权结构支持后者。记者了解到，中金启辰、网聚投资、湖南四一物等机构股东均在其中，而保荐机构中金公司知悉其通过中金资本、中金启辰间接持有发行人股份。这种“保荐+股权”的模式，让本次IPO资金非常雄厚。两次失败留下的“旧账”。姚玛吉试图进军北交所，无法避免此前两次IPO失败的历史。该公司于2023年12月主动撤回在深圳证券交易所的IPO申请，官方称这是一次“战略调整”。但随后监管机构的一封监管函揭示了另一面。在现场检查中，中国证监会发现，该公司在此前备案文件中未披露关联方信息。皇家主宰之一赵琪负有主要责任。中介机构核查程序也存在缺陷，并对涉事人员进行了书面警告。这并不是合规层面的唯一缺陷。 2022年初至2024年8月，腰麻子共收到毛发污染、混浊出油等产品质量问题投诉37起。更值得注意的是，北交所审核调查发布后，全国平台12315显示，2025年9月、2026年1月和2026年2月仍出现消费者对腰麻子产品的投诉。这意味着质量控制存在问题，IPO进程尚未结束。北交所首次检查问卷对食品安全进行系统调查管理，包括原材料采购合同中的质量责任协议、供应商选择机制以及防止半成品变质的具体措施。 （来源：国家平台12315）依赖单一产品，市场空间有限。值得注意的是，高产品结构背后是腰麻子的专注心智。报告期内，藤椒油收入占主营业务收入的比例超过80%，调味油整体占比超过93%。据中国食品工业协会研究，2024年中国藤椒油市场工厂规模约为20.9亿元。这意味着，即使占据30%的市场份额，该公司的增长空间也有限。这意味着有。销售现场也存在“偏见”。西南地区全年收入占比保持在45%以上。招股说明书指出“西南以外地区的收入占比超过50%”。不过，报告仍要求该公司解释其继续开发外部市场的能力。研发投入方面，报告期内公司研发费用率在0.92%至1.13%之间，低于行业平均水平。随着调味品领域的竞争不断加剧，大公司纷纷进入市场，这种对研发的关注能否支撑公司的“产品创新”故事值得怀疑。经过三次尝试，北交所审核结果将揭晓姚麻子能否通过合规和治理标准。
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